金证股份(600446)深度研究：券商创新再启动 公司成长进一步加速
国内证券软件绝对的龙头企业：
公司收入来源虽然很多元，但公司利润来源仍然很纯粹，金融IT 是公司最主要利润来源。金证股份是目前国内最大的金融证券信息技术提供商，在证券IT 领域已占据逾40%市场份额。
券商创新进展好于预期，公司有望成券商创新受益第一股：
随着监管*策逐渐清晰，券商创新有望全面重启，作为融资融券之后最值得期待的创新业务之一，股票质押回购有望于6 月底正式推出，明显好于市场此前预期。股票质押回购未来有望给国内券商贡献约200 亿元的收入增量，成为仅次于佣金收入与自营收入以外国内券商第三大收入来源。
根据美国市场经验数据，证券市场放开之后，金融IT 企业受益程度甚至大于证券行业本身，Fiserv 在20 年的时间里收入规模增长了46 倍。受益于优质大客户更多的竞争优势，金证在既往创新业务中份额优势明显，在股票质押测试券商中，金证也再次获得市场份额第一的位置，公司有望成券商创新受益第一股。
基金IT，纯增量业务，两年打造一个新金证：
经过近 4 年时间的磨练，金证新一代基金IT 产品已全面通过市场检验，凭借开源的产品特点和出色的技术性能表现，金证目前在基金公司增量市场抢单能力极其迅猛，在待审批基金公司中，金证市场份额已近60%。
受益于《新基金法》的实施，国内基金公司增量市场迎来高增长时代，未来只要金证能够保持50%的市场份额，金证基金IT 业务即有望在明年实现1.5 亿元收入增量，两年时间，金证基金IT 业务相当于再造一个全新的金证股份。
“强烈推荐”评级，目标价14 元：
受益于券商创新重启和国内基金公司增量市场的高增长，我们预计公司未来三年有望每年都保持40%以上的净利增速，13-14 年EPS 分别为0.40、0.56 元。公司目前动态PE 估值仅26 倍，即使假设公司估值水平保持不变，纯分享公司业绩内生增长，金证未来两年持有期收益亦将翻番。公司下半年催化剂可能会非常密集，我们赋予其35 倍13 年P/E，目标价14.0 元，我们认为公司目前股价存在明显低估，首次评级“强烈推荐”。